施罗德投资：经济复苏窗口或提前债市投资做好防守

　　金融市场在2022年经历了挑战重重的一年,不少资产类别表现低迷。施罗德全球固定收益及货币主管Paul Grainger、固定收益策略师James Bilson表示,债券的吸引力正因为通胀缓解、全球经济增长放缓、加息周期步入尾声、债券估值吸引力提升等多个原因而日渐增加,预料投资者对固定收益资产的需求将于2023年有所增加。

　　从中国市场来看,去年债券市场在疫情、地产政策和资金面等影响下受压。施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤表示,二级市场的流动性变化让他们对未来更为谨慎。同时,正如央行在货币政策报告中指出的那样,需要高度重视未来国内通胀升温的潜在可能性。

　　单坤表示,股票市场2023年春季躁动的行情正在展开。防疫政策优化后,可以注意到几个明显的预期变化,第一轮感染达峰进度快于预期,防疫政策优化以后对于工业企业的生产和产能的影响比预期的要小。这些预期差可能会导致经济复苏的速度快于市场预期。今年1月和2月宏观经济数据合并有望出现向好态势。 房地产市场持续释放积极信号,2023年经济复苏的主线可能是消费和投资。

　　值得注意的是,近期市场讨论热度较高的线年形成的所谓的“超额储蓄”是否能顺利转化为消费和投资。单坤认为,2023年居民家庭和地方政府的资产负债表的修复值得关注。如果2023年需要消费撑起拉动GDP的大梁,可能需要更多的支持政策来给予居民家庭信心。相信2023年房地产市场可能会继续企稳,资本市场也有望给投资人带来更好的体验。

　　对于潜在的风险,单坤会关注城投债的信用风险变化。他表示,2022年地方财政从“收支”两条线都形成比较大的压力,收入端主要是受留抵退税因素影响,地方增值税的税收收入下滑超过30%,地方政府性基金预算收入下降约25%。另一方面,地方政府在整体财政支出方面并没有减少,反而在卫生健康,社会保障和就业加大了民生支出,地方专项债的发行也成为2022年的基建投资的压舱石。进入2023年,中央财政转移支付的力度值得期待。地方债务风险和银行的系统性风险息息相关,城投的信用风险在2023年可能需要进一步重新定价。

　　从固定收益投资来看,二级市场的流动性变化让单坤维持谨慎的态度。他表示,会更加重视投资于价值回归后的短久期高等级信用债(一年内)。 对于明年中长久期利率债会更为谨慎。同时,正如央行在货币政策报告中指出的那样,需要高度重视未来国内通胀升温的潜在可能性。

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